第七章 墨西哥金融危机（1 / 2）

1994年至1995年，墨西哥发生了一场比绍汇率狂跌、股票价格暴泻的金融危机。受其影响，不仅拉美股市暴跌，也让欧洲股市指数、远东指数及世界股市指数出现不同程度的下跌。这场发生在圣诞节前的危机造成了墨西哥200万人失业，严重冲击了拉美国家和地区的金融市场，在国际社会共同帮助下，墨西哥这场金融危机才逐步平息下来。直到1996年底国内经济才全面复苏。

（一）脆弱的墨西哥经济体系

20世纪80年代后期，墨西哥政府为刺激经济增长，加速了国有企业私有化进程，政府不断放宽对外资进入的限制。同时，由于美国积极主张成立包括美国、加拿大和墨西哥在内的北美自由贸易区（1994年1月1日成立），世界各国都看好墨西哥经济发展前景。此外，1983年至1994年墨西哥维持本币比绍钉住美元的汇率制度，人为地造成比绍高估，削弱了墨西哥的出口竞争力，造成经常项目逆差。从而打击了本国产品的竞争力。据估计，在1991～1993 年期间，比绍累计高估了26％。

在1989—1994年期间，出口增长了2.7倍，而进口增长了3.4倍。结果，1989年，墨西哥的经常项目逆差为41亿美元，1994年已扩大到289亿美元。从理论上说，只要国际收支中资本项目能保持相应的盈余，那么经常项目即使出现较大的赤字，也并不说明国民经济已面临危机。问题的关键是，使资本项目保持盈余的外资不该是投机性较强的短期外国资本。而墨西哥用来弥补经常项目赤字的资本项目盈余却正是这种资本。

80年代末，每年流入墨西哥的间接投资净额为50亿美元左右，而至1993年，这种外资的净流入量已近300亿美元。据估计，在1990—1994年，间接投资在流入墨西哥的外资总额中的比重高达2/3.其中投入证券和货币市场的投机性资金占一半以上。如此大规模外资、特别是短期投机资金的涌入，增加了墨西哥金融和经济体系的脆弱性，国内外政治经济形势的任何变动都可能引起资金外逃，引发金融危机。

（二）墨西哥金融危机的爆发

首先是国外市场上出现了变化，1994年，在美国经济强劲复苏的情况下，美国联邦储备委员会6次提高基准利率，造成国际金融市场的资金向美国回流。

紧接着，墨西哥政局发生了动荡，无疑是雪上加霜，使外国投资者对这个国家能否保持经济的持续增长产生了疑问，市场信心受挫。因此，一俟政府宣布比绍贬值，投资者立即将资本抽出。1994 年年1 月1 日，恰帕斯洲爆发了农民起义。3 月23 日，革命制度党总统候选人科洛西奥在北部城市蒂华纳进行竞选时遇刺身亡。这位有望成为墨西哥新总统的政治家当时任社会发展部部长，曾任革命制度党全国执行委员会主席。他是墨西哥几十年来第一个被谋杀的总统候选人。因此，这一事件不仅使墨西哥大选形势蒙上了阴影，而且还使投资者对这个国家的政局是否稳定产生了疑虑。

9 月28 日，革命制度党总书记、党内第二号人物何塞。弗朗西斯科。鲁伊斯。马谢乌也被人暗杀。1994 年12月19日深夜，墨西哥政府突然对外宣布，本国货币比绍贬值15％。尽管财政部长塞拉表示，比绍汇率浮动幅度的这一变动是为了使货币当局在管理比绍的币值时拥有更多的灵活性，但是这一不大的贬值幅度导致人们纷纷抢购美元，因为他们深信，这一贬值意味着盯住汇率制难以为继。外汇市场上立即出现外国投资者疯狂抛售比绍，抢购美元的现象，比绍汇率急剧下跌。

12月20日汇率从最初的3．47比绍兑换l美元跌至3.925比绍兑换l美元，狂跌13％。21日再跌15．3％。伴随比绍贬值，外国投资者大量撤走资金，墨西哥外汇储备在20日至21日两天锐减近40亿美元。这场金融市场混乱，从20日至22日，短短的三天时间，墨西哥比绍兑换美元的汇价就暴跌了42．17％，不幸的是，这只是这场经济危机的序幕，更严重的后果还未上演。

在国外学术界亦将这一金融危机称作“比绍危机”，最好的体现了比绍贬值就是这场严重的金融危机的导火线。塞迪略政府之所以在上台后不久就宣布货币贬值，在很大程度上是因为外汇储备不断减少，无法继续支撑3.46比绍兑1美元的汇率。那么，墨西哥为什么会陷入外汇储备不足的困境呢？

萨利纳斯上台后，政府将汇率作为反通货膨胀的工具，即把比绍钉住美元。以汇率钉住为核心的反通货膨胀计划虽然在降低通货膨胀率方面是较为成功的，但是，由于本国货币贬值的幅度小于通货膨胀率的上升幅度，币值高估在所难免，从而会削弱本国产品的国际竞争力。据估计，如用购买力平价计算，比绍的币值高估了20％。此外，这样的反通货膨胀计划还产生了消费过热的现象，墨西哥国内对进口产品的需求继续增加。在进口急剧增加的同时，墨西哥的出口却增长乏力，贸易逆差进一步扩大。

为了稳定外国投资者的信心，墨西哥当局除了表示坚持比绍不贬值以外，还用一种与美元挂钩的短期债券取代一种与比绍挂钩的短期债券。结果，外国投资者大量卖出与比绍挂钩的短期债券，购买与美元挂钩的短期债券。在金融危机爆发前夕，墨西哥政府发行的短期债券已高达300亿美元，其中1995年上半年到期的就有167.6亿美元，而外汇储备则只有数十亿美元。事实表明，墨西哥政府用与美元挂钩的短期债券来稳定外国投资者信心的做法是不明智的。这种债券固然在短时间内达到了目的，使200多亿美元的短期外资留在国内，但由此而来的风险更大，因为比绍价值的下跌，不管其幅度大小，都会降低间接投资的利润，从而加剧资本外流，也使短期债券市场面临更大的动荡。