坚信股价不会长期背离价值（1 / 2）

查理·芒格跟我相信，就长期而言，我们仍看好美国企业的发展，但目前股票的价格注定了投资人只能得到一般的报酬。股市的表现已有好一段时间优于公司本身的表现，而这种现象终将结束。市场不可能永远超越企业本身的发展，我想这将让许多投资人大失所望，尤其是那些股市新手。

——沃伦·巴菲特

[巴菲特现身说法]

巴菲特认为，投资者要把股价波动看作一件好事。因为只有股价波动，你才能从中拥有更多的买入或卖出机会。但必须注意的是，股价波动不可能长期背离其内在价值的。

巴菲特在伯克希尔公司2001年年报致股东的一封信中说，查理·芒格和他相信，目前的股票价格注定投资者只能得到一般水平的获利，因为股市的表现已经有好长一段时间超过上市公司本身的表现了。长期来看，这种现象必将结束，因为股市不可能永远超越企业本身发展的。虽然这会让许多投资者尤其是新股民感到失望，但事实就是如此。

巴菲特说，他的这种态度意味着他对今后10年内的股市发展前景并不乐观，其实早在两年之前的1999年他就在《财富》杂志上发表文章表达过这样的观点。虽然这一观点不排除个别例外，但总的来看是这样。

最典型的这种例外是，2000年3月10日纳斯达克指数创下了5132点历史新高，而仅仅过去不到2年时间，就跌到现在的1731点，整整下跌了三分之二。而就在这同一天，伯克希尔公司的股票价格也跌到1997年以来的最低价——每股40800美元。投资者如果能把握好这样的投资机会，就能从这种剧烈波动中分享到特别待遇。因为归根到底，股票价格总有一天要回归到与其内在价值相符的地步。

巴菲特介绍说，2001年伯克希尔公司在垃圾债券市场上的交易比较频繁，但必须提醒的是，这种投资方式并不适合一般投资者。

在通常情况下，所谓垃圾债券真的是“垃圾”，伯克希尔公司也从来没有在一级市场上买过这样的垃圾债券。究其原因在于，一旦发生违约其损失会非常惨重，许多投资者到最后只会收回一小部分本金甚至血本无归。而令人忧虑的是，许多投资者却非常热衷于这种投资方式。

那么，伯克希尔公司又是如何来进行这种操作的呢？

巴菲特介绍说，从他个人50多年的垃圾债券投资经验看，总的来说是赢多输少，关键是要善于从中找到极少数非常值得的投资品种，如伯克希尔公司1984年投资的华盛顿公用电力系统公司债券、最近几年来的克莱斯勒金融公司、德士古石油公司、RJR纳贝斯可饼干公司等等。

它们的共同特点是，公司经营临时发生状况，从而导致债券价格大大低于其内在价值。而伯克希尔公司当机立断投入其中，等这些公司将来度过了最困难时期，这些投资也就得到应有的获利回报了。