2. 期货，要的就是未来（1 / 2）

股票是出资人拥有一个公司一部分产权的凭证，代表着真实的财富拥有权，而且公司从股票市场上募集到的资金也是为了投入到公司实际的生产中，是有利于真实经济增长的；可期货就不同了，除了用于“对冲风险”之外，它不会创造任何价值，而金融市场发展至今天，“对冲风险”的那点好处要是与期货市场投机所造成的经济不稳定性相比，恐怕连提都不值得一提。无论期货合约是买进还是卖出，本质上只不过是从别人的腰包里把钱拿走而已。

——北大金融课笔记

“future”这个词是“未来”的意思。但是在金融市场上，这个词儿却被翻译为“期货”。

期货是指“交易双方共同约定在未来某一时候以某种价格交收实货的合约”。

可以想象，期货交易应该是奠基于现金现货交易的，而当交易双方承诺进行远期交易的时候，期货也就随之产生了。随着交易范围的不断扩大，口头承诺最终被买卖契约所代替，而随着对商品交割时间、交割方式、交割内容等契约要求日益复杂化，又要有中间人这一角色来担保，以便监督买卖双方能够按期交货或者付款，就这样，商品期货交易所出现了。

原先的期货合约与农产品价格波动有关，例如，每年的收成季节，出于各种原因，粮食价格可能会被压低或者被抬高，而农民们在播种的时候对这种价格的高低无能为力，他们对收入的预期不存在任何的可能的把握；同时，在另一方面，商人们对于收购粮食价格也会出现明显的不确定性，他们在价格上也存在风险。双方都有各自的需求，为此，约定就成为可能，农场主与商人约定在粮食收获后以某种价格交割，这样的合约慢慢就变成了现在所谓的期货。

据载，伦敦的皇家交易所（The Royal Exge）是世界上第一个处理远期合同的正规交易所。但最初的雏形却是诞生于日本。

随着美国农业的崛起和运输业的发展，谷物交易开始向远期交易的方式发展。作为美国最大谷物集散地的芝加哥在1848就组织了芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade，简称CBOT）。尽管其成立之后相当长一段时间内没有发展期货合约交易而仅仅是作为一个集中进行现货交易的场所。

1865年，芝加哥谷物交易所创造性地推出了一种被称为“期货合约”的标准化协议，合约标准化包括合约中品质、数量、交货时间、交货地点以及付款条件等的标准化以取代原先沿用的远期合同，这为期货合约交易创造了比较有利的条件。

这种标准化合约不仅允许合约转手买卖，而且完善了保证金制度，这样，形成了专门买卖标准化合约的期货市场。但是，真正意义上的期货交易直到19世纪末现代结算系统建立之后才渐趋完善，整个健全的期货市场结构也是在这之后建立起来的。

所以说，期货就是用一定的保证金（CBOT最初的保证金比例被确定合约总价值的为10％）来签署一个适用于双方的标准的远期合约，到行权日就按照合约进行交割，一开始的时候必须按照产品的现货结算，到后来就可以按照现金结算或者选择现货结算了。

在期货交易所的早期，交易的产品主要是稻米、玉米、小麦、燕麦和大豆等大宗农产品，此后加入了棉花、洋葱以及鸡蛋、黄油、牛肉，甚至包括黄金、白银、铜、铝等贵重金属。

既然商品可以采用保证金的方式来签订购买合约，股票当然也是可以的。股票期权（Stos）就是这样产生的。

尽管现代的股票期权制度最初于20世纪50年代的美国产生，其目的仅仅是为了激励公司的大多数管理人员，同时也是为了避免高额的个人所得税，但它最终却意外地发展为现代金融市场一个重要的期货交易品种，这就是曾经在中国证券市场风靡一时的权证——中国的香港称之为“涡轮（Warrant）”。

股票期权大多数都是通过上市公司本身来发行，但在某些金融市场也可以通过投资银行来发行，例如中国香港的很多“涡轮”就是这种情况。

1971年布雷顿森林体系的垮台导致美元贬值，为了吸收市场上“过剩”的美元，各金融机构相继开发金融期货，导致金融创新不断。

到了1972年，芝加哥商业交易所（ertile Exge，简称CME）开始了它第一笔金融期货交易——关于外汇的期货合约交易，交易所还开辟了国际货币的市场分部（IMM），进行英镑、加拿大元、德国马克、意大利里拉、日元、瑞士法郎和墨西哥比索等币种同美元的汇率期货合约的交易。

CBOT的第一种金融期货合约最终在1975年被推出，该合约是基于政府全国抵押协会抵押担保证券的期货合约。随着它的推出，期货交易引进了多种不同的金融工具，其中有美国国库中长期债券、股价指数和利率互换等；1984年，CBOT又将期权交易方式应用于政府长期国库券期货合约买卖，由此产生了期货期权。